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盐津铺子回调过后还能不能买?

作者: admin 发布平台: 配资头条 发布时间: 2021年06月09日 14:05:14 收藏:210 评论: 未知

盐津铺子是过去三年增长速度最快的休闲食品上市公司之一。随着消费升级,人们对零食的需求也在提高,今日我们就来聊聊盐津铺子这家企业。

盐津铺子回调过后还能不能买?

1. 潜在成长空间

盐津铺子的成长动力来自品类扩充、渠道扩张及中岛模式的复制。目前盐津铺子的销售渠道主要就包括直营商超、经销和电商,直营店铺从刚上市的1700多家增加到2020年底的3088家,增长势头还是比较好的;不过经销商数量变化就不太大了,上市时755个,19年底753个,20年底880个,但值得欣慰的是,同期单个经销商营收大幅增加,带动经销商渠道成为最主要收入来源。盐津铺子去年年底已有超过1.6万个中岛,今年计划增加5000个。目前全国3万多个头部门店、8-10万个腰部门店。公司最终目标是进入2万个头部门店、4万个腰部门店,按头部门店双岛、腰部门店单岛算,如果公司顺利完成全国化至少有8万个中岛,相当于去年底的5倍。

 

2021年盐津铺子推出新一期限制性股票激励计划,业绩考核目标是,以2020年营收为基数,2021-2023年的营收增幅分别不低于28%/62%/104%;以2020年扣非净利润为基数,2021-2023年的增幅分别不低于42%/101% /186%。对应未来三年的营收复合增速27%,净利润复合增速42%,可作为参考。

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2. 同行业竞品对比

盐津铺子有4个生产基地,95%以上的零食由公司自己生产,重资产模式,其毛利率和净利润率相对更高。而三只松鼠和良品铺子是代工,轻资产模式,其产品质量更难把控,比如,三只松鼠曾数次爆出质量问题。盐津铺子的治理结构也比其他两家公司更好。从这个维度看,盐津铺子的成长确定性相对更高。

 

盐津铺子深耕商超渠道,通过集中陈列多品类散称销售,电商渠道仅占6%(未来目标是提升到10%);良品铺子的线上业务和线下业务各半,线下采取独立开店模式(直营店+加盟店);三只松鼠的线上业务占比高达74%。线下渠道具备便利、社交互动和体验感等优势,未来仍是零食市场的主要渠道,渠道覆盖更重要。而线上渠道的品牌力更重要,盐津铺子相对弱些,其他两家还具备一定的礼品属性。

 

3. 盐津铺子的估值如何?

不同的标准会得出不同的估值,盐津铺子估计未来三年还不会到达天花板,但是在经历快速发展期后,业绩增速会放缓,可以保守给予30-35倍PE。按2023年6.9亿净利润,对应207-241.5亿市值。今年盐津铺子的最高市值一度略超207亿,现在145亿市值,相当于39%-62%的空间。另外也有些人会以42%净利润增速,1倍PEG,对应2021年42倍PE就是合理估值,在他们的觉得来看,盐津铺子的股价应该可以涨得更高。

 

对应目标市值207-241.5亿,股价就应该在160-187元。盐津铺子近期股价最低回落到110元左右,开始逼近3月初推出股权激励计划时的缺口,缺口下沿是102.91元。最终会不会回补缺口?在弱市下不排除这种可能性。至于大家应该什么时候买,还取决于你们的预期收益率和风险偏好,价格定得太高,在业绩增速不及预期杀估值时缺少保护;价格定得太低,又未必跌得到,这两个方面需要权衡。

盐津铺子回调过后还能不能买?

盐津铺子市值对比起良品铺子和三只松鼠要略低一些,虽然说零食市场规模很大,但是由于同质化园中,一个零食品牌的成长性是很难确保的,最终盐津铺子能否赶上另外两家,还需要密切追踪关注。

 

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